公司是我國唯一一家礦、電、冶煉一體化的三聯(lián)產(chǎn)鋅冶煉企業(yè)，成本優(yōu)勢明顯。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】公
司主營業(yè)務為水力發(fā)電、鉛鋅等有色金屬的開采、鋅冶煉及其延伸產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷
售。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）公司具有年產(chǎn)鋅錠6 萬噸、鍺3 萬噸、鎘300 噸、銦2.5 噸、硫酸7500 噸、鉛
渣800 噸及超精細鋅粉1.2 萬噸、年發(fā)電量2.4 億千瓦時的綜合生產(chǎn)能力。公司外售
電價低于外購電價，采用自發(fā)電可節(jié)省公司成本。公司發(fā)行后大股東鋅電公司持股
比例為58.56%，絕對控股地位不變。
  未來全球鋅價持續(xù)看好，中國鋅用量增長迅速。自2004 年以來，全球精鋅供應一直
不足，LME 鋅庫存持續(xù)下降，價格高位運行。根據(jù)全球研究機構預測，未來兩年全
球鋅供應仍然不足，鋅價仍將高位運行，2007 年有望再創(chuàng)新高。目前，中國是全球
最大的鋅生產(chǎn)和消費國，未來鋅用量占全球的比例將繼續(xù)上升。我們預測2007 年全
球鋅價將在3500 美元/噸左右，2008 年回落至3000 美元/噸。
  產(chǎn)能釋放將為公司帶來較高收益，新技術改善企業(yè)的用礦結構。公司2006 年鋅冶煉
產(chǎn)能初步擴展到6 萬噸/年，是2005 年的兩倍；產(chǎn)能釋放帶來收益的大幅提高。引
進氧壓浸出工藝技改項目的實施可使公司利用云南儲量非常豐富但冶煉難度很高的
高鐵閃鋅礦作為原料，目前云南已探明高鐵閃鋅礦700 萬金屬噸，能有效降公司低
鋅冶煉成本，為公司未來的發(fā)展提供了較大的空間。
  公司未來幾年將穩(wěn)定增長。本次募集資金將投資于引進氧壓浸出工藝技改、6 萬噸/
年電鋅技改等4 個項目�！�6 萬噸/年電鋅技改項目”已利用銀行貸款提前啟動工程，
2006 年5 月公司初步達到6 萬噸/年電鋅生產(chǎn)規(guī)模。未來幾年，公司業(yè)績將穩(wěn)步增長，
預計06 年、07 年、08 年每股收益（攤�。┓謩e為0.85、1.22、1.34 元。
  股票合理價值區(qū)間為13.64－15.86 元。根據(jù)海通證券DCF 估值模型及運用PE、PB
估值方法，公司股票核心價值區(qū)間在13.64－15.86 元，對應2006 年全面攤薄市盈率
水平為16.05－18.66 倍。與發(fā)行價比尚有35.31％－57.34％的空間，建議申購。
  公司主要不確定因素。（1）公司的外購鋅礦比例將不斷增大，帶來一定的資源供給
風險。（2）公司用電為水力發(fā)電，季節(jié)性特征明顯，將給公司的運行帶來一定的風
險。（3）如果未來有新的企業(yè)進入，將會給公司帶來資源競爭和市場競爭的風險。