岳紙具備林紙一體化的綜合競爭優(yōu)勢。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】林紙一體化的實施條件是當?shù)赝瑫r具備速生
林種植和造紙競爭優(yōu)勢。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）湖南省適宜林業(yè)生長的自然環(huán)境，使得岳紙的速生林年收
益較高；鄰近廣東，且通過長江水路連接上海的地理位置，使得岳紙噸紙運輸成本
較低。國際紙漿價格的周期性波動并不會影響到速生林的效益。脫墨漿和機械漿的
可替代性為速生林收益提供了保證。岳陽紙業(yè)低地租成本強化了其林紙一體化優(yōu)勢。
  自產漿成本較低，使得岳紙的超級壓光紙項目具備國內競爭力。超級壓光紙有望大
量取代銅版紙、輕涂紙和新聞紙用于報紙和雜志。岳紙新聞紙成本高于山東企業(yè)的
原因在于進口廢紙運輸成本高，而其超級壓光紙項目具備國內競爭力的原因在于自
產漿成本低。
  楊木價格上漲提高林業(yè)資產估值。楊木價格在2006 年底-2007 年初漲幅約10%-15%，
預計未來仍有20%的漲幅。本輪上漲的主要原因是國內造紙用木片產能擴張和建筑
用木材漲價。目前自制漿和外購漿差價約1000 元/噸，國內新上馬的自制漿生產線
較多，建材用楊木由于國家禁止采伐和進口趨緊導致供應不足，供需失衡將推動楊
木價格繼續(xù)上漲。岳紙使用自產楊木和自制漿，紙漿成本鎖定，成本不會受到楊木
價格上漲的影響。
  盈利預測與投資建議。預計岳紙2006 至2008 年業(yè)績分別為0.32、0.62 和1.34 元/
股。公司合理估值為26 元，目前股價仍有80%的上升空間，維持“買入”的投資評級。
  主要不確定因素。超級壓光紙未來市場需求量存在不確定性。