實際業(yè)績并未低于市場預期
  2006 年南瑞業(yè)績低于市場預期的主要原因在于公司
2006 年企業(yè)所得稅減免期截止，暫時按15%的所得
稅率征收，而先前根據發(fā)改高技30 號文，公司作為
國家重點軟件企業(yè)可減按10%征收的申請尚未得到
批復。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】如果我們按照10%的所得稅稅率進行測算，
公司2006 年實際業(yè)績?yōu)?.55 元，基本符合預期。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
  公司毛利率略有下滑，從2005 年的32.3%下降到
2006 年的31.1%,其中主要是由于占到公司主營收
入41%的變電站自動化業(yè)務面臨招標體制改變、競
爭加劇的市場環(huán)境而導致毛利率下滑所造成的（公
司變電站自動化業(yè)務毛利率從36.8% 下降到
34.29%）。我們預計公司未來毛利率將保持基本穩(wěn)
定。
  公司2006 年新簽合同11.22 億元，同比增長
24.67%，根據公司所處的行業(yè)背景，我們預計公司
2007 年將獲得訂單13.5 億元。
  公司繼續(xù)保持高效管理。公司管理費用收入占比從
2005 年的13.63%繼續(xù)下降到12.49%。
  我們暫時按15%的所得稅率進行測算，公司2007
年、2008 年EPS 分別為0.70 元、0.83 元。投資建
議：我們認為公司作為電力二次設備的龍頭公司，
合理估值為2007 年40 倍PE，合理股價為30 元，
繼續(xù)維持“買入”建議。（我們認為公司減按10%征
收所得稅的申請將獲得批準，公司2007 年、2008
年業(yè)績將調整為0.77 元、0.88 元，公司估值將進一
步提高。）