管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用吞噬了大部分新增收益  06 年實(shí)現(xiàn)收入3.697 億元，同比增長(zhǎng)29.25
％；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4113 萬元，同比增長(zhǎng)7.5％，實(shí)現(xiàn)每股收益0.17 元，低于我們預(yù)測(cè)值。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】
  年內(nèi)接待購(gòu)票進(jìn)山游客169.68 萬人次，同比增長(zhǎng)24.39％，近二年游山人數(shù)年增長(zhǎng)率達(dá)到7％。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）數(shù)據(jù)表明公司通過加強(qiáng)景區(qū)管理，尤其是金頂建設(shè)等項(xiàng)目，增強(qiáng)了景區(qū)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，走出了成熟景區(qū)增長(zhǎng)緩慢的周期開始煥發(fā)出新的生機(jī)。我們預(yù)計(jì)這種良性的發(fā)展勢(shì)頭有望延續(xù)，未來二年游山人數(shù)增速將達(dá)到7-10％。
  主營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)，年內(nèi)旅游業(yè)和旅館業(yè)的收入同比分別增長(zhǎng)23.18％和49.75％，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率分別增加了5.13 和6.12 個(gè)百分點(diǎn)。但是年內(nèi)管理費(fèi)用同比增長(zhǎng)2932 萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增長(zhǎng)780 萬元，包括營(yíng)銷費(fèi)用、景區(qū)資源保護(hù)基金等多項(xiàng)費(fèi)用上升是導(dǎo)致公司凈利潤(rùn)低于我們預(yù)期的主要原因。
  我們注意到公司年報(bào)中關(guān)于景區(qū)門票、索道價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的描述，如果今年上半年游山人數(shù)仍能實(shí)現(xiàn)較快增長(zhǎng)，我們認(rèn)為年內(nèi)提價(jià)的可能性較大。根據(jù)發(fā)改委的發(fā)文，此次提價(jià)幅度將在30 元以內(nèi)，樂觀估計(jì)影響每股收益0.08 元。
  考慮到發(fā)改委發(fā)文大幅降低了提價(jià)預(yù)期，而年報(bào)數(shù)據(jù)低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，我們認(rèn)為短期內(nèi)股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)較大。但是從長(zhǎng)線看公司基本面向好的預(yù)期沒有變化，游客數(shù)量的增長(zhǎng)甚至略好于我們先前的預(yù)期�；�本面的向好和提價(jià)的預(yù)期仍是看好公司的主要理由，而管理層激勵(lì)將是股價(jià)上漲的強(qiáng)大催化劑，樂觀估計(jì)將在07 年下半年實(shí)施。
  預(yù)計(jì)07-08 年的每股收益分別是0.24 元和0.34 元（考慮提價(jià)），維持短線中性，長(zhǎng)線增持評(píng)級(jí)。