三個影響節(jié)前債市的主要問題：總結(jié)各機(jī)構(gòu)的主要觀點(diǎn)和思路，對影響節(jié)前債市達(dá)成共識有三個主要方面。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】一是短期內(nèi)加息與否成為目前債市上空最大的陰霾；二是3年期央票的常規(guī)化發(fā)行對收益率曲線的影響；三是節(jié)前平安IPO等新股發(fā)行以及跨節(jié)融資將導(dǎo)致回購利率攀升。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）首先，短期內(nèi)是否加息機(jī)構(gòu)間仍有分歧。支持短期內(nèi)可能加息的主要觀點(diǎn)來自于2006年12月的CPI大大高于市場預(yù)期，因而擔(dān)憂后市的通脹數(shù)據(jù)；認(rèn)為短期內(nèi)不會加息的觀點(diǎn)主要是認(rèn)為CPI走高是受糧食與食品價格的拉動，但我國去年糧食的大豐收以及政府對農(nóng)業(yè)的
扶持態(tài)度可以證明目前的通脹水平是非常溫和的。而央行也不得不考慮人民幣升值的壓力。其次，央行首次將3年期央票的發(fā)行常規(guī)化，大多數(shù)機(jī)構(gòu)都認(rèn)為這將使得收益率曲線趨于陡峭。如交銀施羅德認(rèn)為，如果未來央行強(qiáng)化以三年期央票回收流動性的功能，那么就意味著三年期央票的發(fā)行將會繼續(xù)增加，同時一年期央票的發(fā)行將會有所減少，這樣將改變市場上短期債券和中期債券的供求狀況，中期債券和短期債券的利差可能將擴(kuò)大，收益率曲線可能將逐漸陡峭。最后，不少機(jī)構(gòu)都認(rèn)為，由于平安IPO及其他新股的發(fā)行，節(jié)前債券市場的流動性將受到一定沖擊，回購利率可能攀升。如天治基金認(rèn)為，節(jié)前平安保險將募股發(fā)行，預(yù)期回購利率將全面走高，債市流動性將遭遇短期沖擊。國泰基金更是認(rèn)為，節(jié)前機(jī)構(gòu)可能會出現(xiàn)拋債轉(zhuǎn)而申購平安保險的行為，債市面臨的壓力不容小覷。
  熱點(diǎn)問題——CGI對市場流動性的影響：本期，不少機(jī)構(gòu)表示了對中國政府投資公司CGI）進(jìn)程的關(guān)注，債券市場之前的調(diào)整也體現(xiàn)了CGI的成立對流動性緊縮的擔(dān)憂。海富通與中郵基金都認(rèn)為，在國家緩解或者控制流動性過剩的新舉措中，中國政府投資公司CGI）的進(jìn)展尤其值得關(guān)注。設(shè)立政府投資公司可以緩解因外匯儲備增加造成的貨幣當(dāng)局基礎(chǔ)貨幣投放的壓力。從理論上講，政府投資公司的建立將打破目前貨幣創(chuàng)造機(jī)制，對流動性產(chǎn)生重要的影響。影響第一方面表現(xiàn)在公司成立的初期，通過發(fā)債一次性購買大量的外匯儲備，相當(dāng)于央行一次性回籠等量的人民幣，包括債券市場和股票市場都會受到較大的流動性沖擊；影響的第二方面表現(xiàn)在建立了一種新的流動性回收機(jī)制，使得流動性增加的速度明顯下降。設(shè)立CGI的實(shí)際影響有待具體細(xì)節(jié)的明確，譬如第一次購買外匯儲備的規(guī)模、購買新增外匯儲備的比例等，但由于這一機(jī)制并不會從根本上改變外匯儲備增加基礎(chǔ)貨幣投放的機(jī)制，因此海富通認(rèn)為這一機(jī)制的建立并不會改變國內(nèi)流動性過剩的格局。而中郵基金認(rèn)為，CGI對市場流動性的沖擊力度要視具體的操作情況而定。
  投資策略——規(guī)避中長債：如果加息，其對收益率曲線影響最大的當(dāng)然在中長端，市場目前的心態(tài)也正是規(guī)避中長債，控制流動性。天治基金認(rèn)為，升息對中長期債券的負(fù)面影響較大，而短期債利率由于升值壓力的存在上行空間受到制約，但受央行持續(xù)回籠流動性以及新股持續(xù)發(fā)行的影響，也難于呈現(xiàn)明顯的下行趨勢。大成基金認(rèn)為，中長期債券收益率曲線仍有陡峭化趨勢。債券基金在操作中仍將維持低久期，適當(dāng)配置期限較短的高流動性品種。中郵基金則建議保持組合久期在3年以內(nèi)，加大對短期金融債、浮息債以及短期融資券等短
期債的配置力度。