豫園商城研究報告：申銀萬國-豫園商城-600655-深度研究：中華老字號的聚寶盆、中式“星巴克”的搖籃-070207

股票名稱：豫園商城	股票代碼： 600655	分享時間：2007-02-07 12:17:34
研報欄目：公司調(diào)研	研報類型： (PDF)	研報作者：金澤斐
研報出處：申銀萬國	研報頁數(shù)： 14 頁	推薦評級：增持（首次）
研報大�。� 300 KB	分享者： cjm****jy	我要報錯

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【研究報告內(nèi)容摘要】

  在A 股上市公司中，豫園商城以其的眾多的中華老字號獨樹一幟，濃
郁的中國風情使其商業(yè)價值獨具特色。
  與蘇寧等高增長的連鎖業(yè)態(tài)直接導入現(xiàn)代化經(jīng)營管理方式不同的是，
中國傳統(tǒng)商業(yè)模式是逐步融入一些現(xiàn)代化管理元素，這種漸進式的管理
延伸使得我國傳統(tǒng)品牌所內(nèi)涵的商業(yè)價值尚未發(fā)揮出最大的經(jīng)濟效益。
  作為傳統(tǒng)商業(yè)品牌的聚寶盆，豫園商城并沒有躺在老祖宗給予的商業(yè)
資源上，而是將這些品牌通過市場化的擴張方式輸出到了異地，比如老
廟黃金進入了浙江、江西、安徽和山西等省，公司甚至還將南翔饅頭搬
到了海外，如日本、韓國和新加坡等地，成功打造了中式“星巴克”的
擴張路徑。
  行業(yè)的持續(xù)景氣推動公司黃金零售業(yè)務快速發(fā)展，我們估計黃金業(yè)務
將每年保持20％左右的收入增長，15-20％的凈利潤增長。
  未來三年公司將可實現(xiàn)1.8 億、4 億和3.55 億元凈利潤，折合每股收
益0.4 元、0.87 元和0.76 元，08 開始的復合增長率為20％左右。我們對
公司股票做了分部估值，給予18-20 元的目標價，首次評級增持。