利潤增長108%、資產(chǎn)回報(bào)率大幅提高
全年主營業(yè)務(wù)收入143 億元，同比增長70%，凈利潤1.41 億元，同比增長108.7%，EPS0.56 元。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】毛利率從9.6%下降至8.6%，主要原因在于產(chǎn)品銷售結(jié)構(gòu)中，低毛利產(chǎn)品占比較大所致，凈利潤率有所上升，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)從2.58 次提高到3 次，總資產(chǎn)報(bào)酬率與凈資產(chǎn)收益率明顯上升，ROE 達(dá)到24%（天音通信的ROE 達(dá)到33%），價(jià)值創(chuàng)造明顯。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）全年經(jīng)營性現(xiàn)金流達(dá)到4.4 億元（每股1.77），現(xiàn)金凈增加3.6 億元。擬每10 股送9 股，轉(zhuǎn)增1 股，派現(xiàn)金1 元。
  手機(jī)銷售形勢良好，銷售激增下，規(guī)模經(jīng)濟(jì)開始體現(xiàn)
手機(jī)市場的消費(fèi)旺盛以及公司分銷品牌增加及與運(yùn)營商合作促進(jìn)了天音通信（持股70%）06 年銷售大幅增長，全年總銷量攀升至近1247 萬部（市場份額10%），銷售收入達(dá)到141 億元，增長71%，其中諾基亞、MOTO、三星GSM銷量翻倍增長，天音通信凈利潤達(dá)到2.4 億元，相比去年同期增長71%。我們預(yù)計(jì)07 年全年的銷售將突破200 億元，利潤增長50%。銷售激增產(chǎn)生的規(guī)模經(jīng)濟(jì)導(dǎo)致銷售費(fèi)用率持續(xù)下降，我們認(rèn)為未來2 年，公司的費(fèi)用率將繼續(xù)呈下
降趨勢。存貨跌價(jià)計(jì)提致使管理費(fèi)用增加8000 余萬元，管理費(fèi)用率略有提高。
  剝離非主業(yè)資產(chǎn)，擬更名“天音通信控股股份有限公司”
公司在逐漸剝離非主業(yè)中的劣勢資產(chǎn)，在2006 年出售了虧損資產(chǎn)匯源果汁的股權(quán)以及農(nóng)藥分公司，主業(yè)更加集中于手機(jī)分銷，剩余其他資產(chǎn)臍橙基地和長江實(shí)業(yè)（章貢系列白酒）產(chǎn)生利潤貢獻(xiàn)約1000 萬元。
  維持“推薦”評級，提高盈利預(yù)測與目標(biāo)價(jià)位
公司定向增發(fā)補(bǔ)充天音通信的資本金后，將進(jìn)一步發(fā)揮天音通信的分銷網(wǎng)絡(luò)潛力，促進(jìn)銷售規(guī)模迅速增長，預(yù)計(jì)07、08、09 年凈利潤2.4 億元、3.44 億元、4.39 億元，暫不考慮擬送轉(zhuǎn)股，增發(fā)攤薄后EPS 為0.875 元、1.24、1.58 元，對應(yīng)的動態(tài)市盈率分別為35 倍、25、20 倍。我們認(rèn)為根據(jù)公司年均50%的增長態(tài)勢，其合理市盈率應(yīng)該為07 年45 倍，一年內(nèi)合理價(jià)位為40 元，維持“推薦”的投資評級。
  風(fēng)險(xiǎn)提示
公司由于銷售規(guī)模巨大，而凈利潤率非常低，因此凈利潤對于毛利率、費(fèi)用率的變動將非常敏感，因此凈利潤具有較大波動空間。