投資要點：
        人口紅利、經(jīng)濟強勁增長正推動中國保險業(yè)深化。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】而低水平的銀行存款利率和高水平的權益投資收益率將成為2  個最有力的價格因素推動金融資產(chǎn)的結構調整，推動著壽險深化，我們預計未來20  年壽險保費總收入的年均復合增長率為16%。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）財險也具有類似的發(fā)展?jié)摿Α?br>        平安保險的獨特優(yōu)勢在于其良好的股權結構。高管和員工持有13%股權，使公司具有明確的價值取向。無論在壽險還是產(chǎn)險，平安都表現(xiàn)出了超越同業(yè)的業(yè)務質量和盈利能力，在面臨戰(zhàn)略調整關口，平安也反應敏銳，行動迅速。匯豐與平安的牢固資本紐帶使其可以得到很多技術支持。而匯豐也對管理層有一定制衡作用，形成完善的治理結構。
        平安集團未來的戰(zhàn)略定位是保險、銀行和資產(chǎn)管理。盡管平安在全能零售銀行方面的布局已經(jīng)國內領先。目前壽險和產(chǎn)險領域的協(xié)同效應正在體現(xiàn)，其產(chǎn)、壽險業(yè)務實力都處于上升趨勢中。
        公司壽險業(yè)務質量在國內是最好的，其中個人期交業(yè)務占新業(yè)務的大部分，公司的新業(yè)務盈利能力因而大大領先與國內同行。經(jīng)過了產(chǎn)品結構調整后，平安的增長潛力正在逐步釋放，我們認為平安的市場份額將保持穩(wěn)定，總保費CAGR  為16%，新業(yè)務CAGR  為14%。我們對新業(yè)務邊際貢獻率、貼現(xiàn)率進行調整后測算得出壽險業(yè)務價值為46  元/股。公司的產(chǎn)險業(yè)務規(guī)模排名第3，  不過其業(yè)務質量為國內第2。2006  年產(chǎn)險的市場占有率繼續(xù)上升，我們估計2006  年產(chǎn)險業(yè)務的盈利約為8  億元，我們認為合理的PE  為30-40  倍，對應的每股價值為3.3-4.4  元。非保險類業(yè)務的評估價值約合每股5.19  元，不過由于在內含價值報告中已經(jīng)涵蓋了各分部凈資產(chǎn)（1.7  元/股）約進行了反映，所以非保險業(yè)務將對公司價值帶來3.5  元的價值貢獻。
        公司評估價值為53.5  元，這是我們認為相對合理的A  股二級市場定價。
        由于貼現(xiàn)率存在持續(xù)重估的趨勢，我們預計中國平安未來5  年的年回報率為15%，12  月的目標價格為62  元。