公司06 年每股盈利0.57 元，同比大幅提高，但低于我們的預(yù)測(cè)。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】主要原因是，鋁錠銷(xiāo)量比預(yù)測(cè)低2.9%，以及部分保值頭寸進(jìn)行實(shí)物交割，導(dǎo)致主營(yíng)收入和投資收益兩個(gè)項(xiàng)目出現(xiàn)差異。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
  年報(bào)所體現(xiàn)的積極方面：1、對(duì)保值的堅(jiān)持有助于提高經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性；2、鋁合金二期工程進(jìn)度或快于預(yù)期。維持07、08 年盈利預(yù)測(cè)不變，并維持12.08 元/股的基本估值。
  整合預(yù)期中幾個(gè)已被確定和我們認(rèn)為可基本確定的要素：1、整合方向明確。2、換股合并或現(xiàn)金收購(gòu)的慣例溢價(jià)在20%左右。3、整合期限在中鋁A 股上市一年以?xún)?nèi)。
  中鋁對(duì)焦作萬(wàn)方的整合是一個(gè)確定因素。因此，對(duì)焦作萬(wàn)方的投資者而言，除正常估值外，還被賦予了一種隱含的看跌期權(quán)，而該期權(quán)價(jià)值目前并沒(méi)有反映在股價(jià)上。
  按照12.08 元/股的合理價(jià)值測(cè)算，焦作萬(wàn)方股票背后隱含的這份看跌期權(quán)價(jià)值在4.19—5.16 元/股之間。所以，焦作萬(wàn)方的真實(shí)估值，應(yīng)在基本估值的基礎(chǔ)上另加看跌期權(quán)的價(jià)值，即在16.27—17.24 元/股之間。維持“增持”評(píng)級(jí)，建議買(mǎi)入。