湖北能源資產(chǎn)情況
  1、清江公司情況
  清江公司所擁有的隔河巖、高壩洲、水布埡電站是清江流域的核心電站，三個(gè)電站總裝機(jī)容量330.4 萬千瓦；隔河巖、水布埡分別為年調(diào)節(jié)和多年調(diào)節(jié)電站，調(diào)峰性能非常優(yōu)良，是華中電網(wǎng)調(diào)峰調(diào)頻主力電站；清江公司資本投入嚴(yán)重不足，完全依靠自身滾動(dòng)建設(shè)，電力業(yè)務(wù)資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)93％；清江公司還投資房地產(chǎn)、酒店等非電項(xiàng)目；目前電力資產(chǎn)盈利水平不佳，非電業(yè)務(wù)近幾年有一定的盈利；截止2006 年年底清江公司總資產(chǎn)179.3 億元、凈資產(chǎn)15.6 億元、凈利潤1944 萬元。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】凈資產(chǎn)收益率1.25%。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
  2、鄂州電廠情況
  現(xiàn)有60 萬千瓦機(jī)組（2×300MW），為進(jìn)口機(jī)組，調(diào)峰性能好，工程造價(jià)較高，脫硫項(xiàng)目已完成；技術(shù)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)良好，廠用電率5.7％，煤耗349 克/度；合約上網(wǎng)電價(jià)0.42871 元/度，合約外電價(jià)0.288 元/度， 2005 年合約電價(jià)上網(wǎng)的電量比例63%，實(shí)際上網(wǎng)電價(jià)加權(quán)平
均0.376 元/度（含稅）截止2006 年年底清江公司總資產(chǎn)38.42 億元、凈資產(chǎn)9.62 億元、凈利潤8100 萬元。
  3、其他電力業(yè)務(wù)
  控股5 家電力公司，包括谷城銀隆、芭蕉河、鎖金山、宣恩洞坪4 個(gè)小水電和風(fēng)電廠九宮山，4 個(gè)小水電廠基本于2006年投產(chǎn)，裝機(jī)容量共26.1 萬千瓦； 風(fēng)電廠九宮山1.36 萬千瓦在建中；
  10 家參股電力公司主要分布在湖北境內(nèi)，包括長源電力、漢新電廠等，權(quán)益裝機(jī)容量47.4 萬千瓦，總投資額4.57 億元，參股電力公司有一定的回報(bào)：2005 年，漢新電廠、襄樊電廠、長源電力和洪坪電力共分股利3000 萬元；部分參股電力公司的股權(quán)已轉(zhuǎn)讓或轉(zhuǎn)讓中，轉(zhuǎn)讓價(jià)格比原始投資增值30%-40%；長源電力股權(quán)，資本增值超過1.6 億元，長源電力為上市公司，湖北能源持有其6,948.16 萬股，初始投資1.23 億元，是第二大股東；長源電力近兩個(gè)月的均價(jià)在4.10 左右，市值2.85 億元。
  4、非電業(yè)務(wù)
  數(shù)量眾多，資產(chǎn)規(guī)模不大。集團(tuán)非電資產(chǎn)主要為集團(tuán)直接控股的4 個(gè)企業(yè)、集團(tuán)對外參股非電公司10 家以及集團(tuán)通過清江公司和鄂州公司間接參控股的30 家企業(yè)，占集團(tuán)總資產(chǎn)比例為17.35%；房地產(chǎn)等資產(chǎn)具有較好的盈利能力，酒店資產(chǎn)有增值潛力，但化纖等資產(chǎn)虧損；長江證券股權(quán)投資潛在升值超過10 億元，目前本項(xiàng)賬面值3.18 億元，今年上市后估值約為13.94 億元。
  收購實(shí)現(xiàn)后存在較大整合空間
  靜態(tài)看，湖北能源的盈利能力不佳，體現(xiàn)在：公司治理不善，經(jīng)營管理不佳：單一政府股東背景、政府干預(yù)較多，造成對外的不良資產(chǎn)和風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保；集團(tuán)控制力較弱；對外投資較亂，造成資金緊張，發(fā)展后勁不足，盈利能力不強(qiáng)；控股電廠電價(jià)沒有到位。但改善發(fā)展?jié)摿�較大：水布埡電站和鄂州二期投產(chǎn)后，公司盈利能力將大大改善；一旦清江流域電站和鄂州電廠電價(jià)問題能得到解決，公司的盈利能力將大幅提升；公司非電資產(chǎn)變現(xiàn)存在較大的增值。
  本次收購直接影響
  這是公司繼廣州控股之后又一次電力資產(chǎn)股權(quán)收購，考慮到對湖北能源未來的整合效應(yīng)，初步預(yù)測07-09 年湖北能源可實(shí)現(xiàn)凈利潤2.75 億、5.66 億和7.84 億�？紤]到本次收購31 億的資金成本，我們測算該項(xiàng)收購對07 年當(dāng)年業(yè)績有微幅的負(fù)面影響，但從08 年后開始有正面貢獻(xiàn)，對EPS 的貢獻(xiàn)分別是0.015 元和0.026 元。本次收購的意義還在于這是公司首次與湖北省地方的合作，也是公司介入火電的實(shí)際生產(chǎn)管理的開始，我們對于本次收購的基本評價(jià)：長期利好。
  維持“謹(jǐn)慎推薦”評級(jí)
  公司06 年業(yè)績快報(bào)已披露，實(shí)現(xiàn)EPS 為0.442 元，與我們前期0.45 元的預(yù)測非常接近，07 年假設(shè)收購機(jī)組2 臺(tái)，正常水情下實(shí)現(xiàn)每股收益約0.46 元，此外公司計(jì)劃07 年出售另外4 億股股權(quán)，因此合計(jì)可實(shí)現(xiàn)EPS 為0.55 元。公司當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)07 年業(yè)績動(dòng)態(tài)估PE 約22.5 倍，一定程度包含了市場對于國資改革的大背景下公司實(shí)現(xiàn)整體上市的預(yù)期，維持“謹(jǐn)慎推薦”評級(jí)。