擁有中國最盈利的基因工程制藥企業(yè)
控股子公司金賽藥業(yè)，是專業(yè)化的基因重組人生長激素龍頭企業(yè)，該公司連續(xù)6年盈利60％增長，連續(xù)2 年名列國內(nèi)基因工程制藥企業(yè)利潤第一名。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】2006 年銷售額約1.8 億元，凈利潤約7200 萬元，每年投入研發(fā)費用1000 多萬元，零負(fù)債。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）產(chǎn)品高達(dá)92％的銷售毛利率、40％的凈利潤率，真正顯示了基因藥物超強盈利能力，堪稱國內(nèi)基因制藥產(chǎn)業(yè)成功經(jīng)營的典范。03～08 年，金賽藥業(yè)70％股權(quán)所貢獻(xiàn)的每股收益遠(yuǎn)超長春高新整體每股收益，僅金賽藥業(yè)的股權(quán)投資價值已超過長春高新目前總市值。金賽藥業(yè)可謂被埋沒的“金子”。
  06～07 年，業(yè)績拐點確立
隨著長春市房地產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇，以及經(jīng)過股改進(jìn)一步解決公司的歷史負(fù)擔(dān)，過往拖累業(yè)績的低效物業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)開始改善和盈利；制藥產(chǎn)業(yè)也進(jìn)入穩(wěn)定成長期。整體業(yè)績在06 年扭虧基礎(chǔ)上，07 年大幅增長，拐點明確。
  07～09 年：大幅增長
預(yù)測07～09 年實現(xiàn)凈利潤3000、6500、10200 萬元，同比增長361％、117％、60％，EPS0.23、0.49、0.78 元。
  風(fēng)險因素
基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)的復(fù)蘇可能低于預(yù)期；公司為國有企業(yè)，改革和管理效率提升速度緩慢；基于其它資本運作目的，07～08 年報表業(yè)績可能低于實際經(jīng)營情況和我們的預(yù)測；公司可能還存在我們暫不了解的其它風(fēng)險因素，或者說可能存在其它我們暫不了解的業(yè)績拖累因素，使得我們的預(yù)測過于樂觀；金賽藥業(yè)未來有可能單獨上市。
  給予“謹(jǐn)慎推薦”投資評級
我們十分看好金賽藥業(yè)在基因制藥領(lǐng)域的發(fā)展前景，以及百克生物和百克藥業(yè)在疫苗產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，而長春高新整體的業(yè)績拐點也已確立，各項業(yè)務(wù)呈現(xiàn)向好趨勢，并可能推動07～09 年業(yè)績在較低基數(shù)上取得高增長，給予該股“謹(jǐn)慎推薦”投資評級。估值方面，若僅以金賽藥業(yè)70％的股權(quán)價值估值，按其07～09年凈利潤預(yù)測值給予保守的30 倍PE，則07～09 年相應(yīng)市值為17.5、20.8、26.8 億元，所對應(yīng)的長春高新每股股價為13.29~20.42 元�；�于07～09 年，長春高新總體業(yè)績處于高增長狀態(tài)，以30 倍PE 預(yù)測，08～09 年相應(yīng)股價為
14.7~23.4 元。綜合判斷，我們認(rèn)為07 年合理股價區(qū)間為：13.29~14.7 元。