糧價上漲以及因糧價上漲而帶動其他食品與服務(wù)類價格的上漲是影響近期CPI 數(shù)據(jù)走高的主要因素。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】糧價上漲有其特殊的背景和歷史的原因，主要有：歷史上我國糧食產(chǎn)量連續(xù)減產(chǎn)致使當(dāng)前的總供求關(guān)系還處于一個緊平衡的狀態(tài)；國內(nèi)的糧食總產(chǎn)量雖然在增長，但部分產(chǎn)品的供求存在較大的缺口；國內(nèi)糧食供求結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）去年主要產(chǎn)小麥大國受不利天氣影響減產(chǎn)，引發(fā)我國進口糧價的上漲；在世界小麥減產(chǎn)的影響下，我國需要戰(zhàn)略性儲備小麥，政策操作與市場需求的偏差導(dǎo)致國內(nèi)局部糧食市場供應(yīng)偏緊，推動后期價格上漲。
  我們認為，全球性的暖冬因素導(dǎo)致世界糧食產(chǎn)量能否穩(wěn)定還存在不確定因素，但當(dāng)前國內(nèi)糧價上漲的可持續(xù)性因素并不強。糧價上漲會推動CPI 走高，但是在國家要保障農(nóng)業(yè)發(fā)展、農(nóng)民收益的大前提下，宏觀調(diào)控的目光不會因為短期內(nèi)糧價上漲而落到調(diào)控總體價格水平上。
  我們判斷，今年通脹壓力會較去年有所增強，除了因為糧價上漲帶動農(nóng)產(chǎn)品價格上漲的因素之外，國家統(tǒng)計局調(diào)整CPI 一籃子商品構(gòu)成結(jié)構(gòu)將更好地體現(xiàn)當(dāng)前經(jīng)濟體的真實價格水平，故而CPI 數(shù)據(jù)將較去年走高。是否加息央行已明確表態(tài)看通脹數(shù)據(jù)，而通脹的數(shù)據(jù)還要繼續(xù)觀察2 月份的數(shù)據(jù)才能看得更清楚。
  我們認為，成立政府投資公司（CGI）的經(jīng)濟意義，實際上屬于一國經(jīng)濟體的資金周轉(zhuǎn)或投資安排，可以分擔(dān)央行進行公開市場操作的負擔(dān)。從邏輯上說，則是增加了一項對沖外匯占款的手段，解救央行目前已捉襟見肘的操作手段，填補當(dāng)前貨幣回籠與外匯占款之間的缺口。由于這一機制并不會從根本上改變外匯儲備增加基礎(chǔ)貨幣投放的機制，貨幣政策的中間變量在很大程度上仍要服從于外匯儲備的增長，且當(dāng)前貨幣回籠與外匯占款間的缺口還相當(dāng)之大，因此這一機制的建立對改變國內(nèi)流動性過剩的格局的作用還有待觀察。
  央行緊縮流動性的措施對中長期債券的負面影響較大，而短期債利率由于升值壓力的存在，其上行空間受到制約，但受央行持續(xù)回籠流動性以及新股持續(xù)發(fā)行的影響，也難于呈現(xiàn)明顯的下行趨勢。我們認為，未來收益率曲線的結(jié)構(gòu)性變化出現(xiàn)在三個方面，這些變化還將延續(xù)：一是短期品種的收益率波動將明顯加��；二是中期品種收益率逐漸抬升；三是金融債與國債的利差將加大�？傮w而言，收益率曲線整體將趨于陡峭。