A+H 股份的市場聯(lián)動性不容置疑。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】比如，從昨天的情況來看，A 股和H 股市場雙雙出現(xiàn)暴跌行情，就能驗證這一點。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）聯(lián)動性還存在一個時間上的差異，這種時間差異顯示一種股票（A 股或H 股）對另一種股票在一段時間內(nèi)的主導(dǎo)作用。比如，若某種股票先于另外一種股票啟動上漲或者下跌行情，則另一種股票的同向漲跌變化很大程度上就是被這種股票所帶動或者拖累的。不過，從昨天的市場走勢而言，在這樣激烈的行情變動中，似乎很難看出究竟是H 股還是A 股是下跌行情的主導(dǎo)者。
  有關(guān)兩地市場下跌原因的猜測差別很大。對于內(nèi)地而言，創(chuàng)下歷史最大單日跌幅的上證指數(shù)，暴跌的原因顯然不是投資者擔(dān)心內(nèi)地加息或者兩會期間推出更多宏觀調(diào)控措施所致，而應(yīng)從市場的資金面尋找答案。一種傳言稱一些基金因面臨基民贖回壓力而被迫減持，導(dǎo)致股市恐慌性下跌。這種解釋雖然查無實據(jù)，但也不無可信性。H 股市場的情況卻顯然不盡相同。盡管沒有漲跌停板限制的H 股市場中，多數(shù)H 股股份均出現(xiàn)了不菲的跌幅，但跌幅超過10％的H 股卻也不多。從H 股指數(shù)成分股的情況看，市場下跌的壓力主要來自于重磅金融股的調(diào)整以及神華能源（1088.HK）等資源類股份的跌勢。因預(yù)期煤炭價格將會走高，此前神華能源出現(xiàn)了不菲的短線漲幅。
  從資金的角度而言，盡管云集于H 股市場中的國際游資和A 股市場中的“充裕流動性”頗具相似性，但兩地市場關(guān)鍵性的不同在于，H 股市場擁有穩(wěn)定的大型基金或長期持股的策略投資者，擔(dān)當(dāng)了市場的中間力量，而這可能是A 股市場所缺乏的。盡管H 股指數(shù)近年來的累積漲幅遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出A 股指數(shù)，但H 股市場于萬點左右的穩(wěn)健性依然較為出色。這同樣可從外資基金或者長期持股的策略投資者方面尋找答案。近日針對中石油（0857.HK）母公司在蘇丹投資油田，巴菲特發(fā)表聲明稱，不會因此而出售所持中石油股份。而盡管H 股市場在萬點前后出現(xiàn)了較大幅度的振蕩和調(diào)整，但從聯(lián)交所披露的權(quán)益資料來看，最近幾個月以來并未見到摩根大通集中減持H 股的情況。
  策略投資者的穩(wěn)定性在一定程度上降低了游資進(jìn)出帶給市場的波動性。事實上，對于一些H 股股份而言，一些股東的減持行動雖然導(dǎo)致股價一度出現(xiàn)較大幅度的下跌，但最終似乎并不能據(jù)此直接得出太多的負(fù)面結(jié)論。從當(dāng)年英國石油（BP）對中石油的減持案例中可見一斑。近日H股首都機(jī)場（0694.HK）的策略股東巴黎機(jī)場在獲得逾3 倍的收益之后悉數(shù)減持了手中16.2％的股份。昨日首都機(jī)場大跌9.40％至7.52 港元，跌破配售價格7.77 港元，但在H 股市場整體大跌以及H 股未有漲跌停板限制的情況之下，這樣的跌幅顯然并不算太大。
  按照我們的觀點，A+H 股份比價關(guān)系的相對穩(wěn)定性，主要方面并非表現(xiàn)于比價數(shù)據(jù)的不變性，而應(yīng)是同一家公司兩只股份之間價格走勢的一致性。因此，盡管H/A 比價出現(xiàn)顯著提升，但A股市場可能出現(xiàn)的反彈仍有望給H 股市場帶來拉動作用。