06 年EPS 為1.08 元，各季度間盈利平穩(wěn)
  公司2006 年收入較05 年減少了6.5%，凈利減少了4.9%。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】06 年EPS 為1.08 元，略高于我們1.04 元的預期，差異主要來自于公司實際毛利率略高于我們的預期，管理費用略低于我們的預期。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）分季度情況來看：上半年公司實現(xiàn)EPS 0.5 元；3Q06 實現(xiàn)EPS 0.255 元，4Q06 剔除補貼收入后EPS 為0.252 元。不過，看似穩(wěn)定的運營數(shù)據(jù)背后，有著需要關注的明顯變化：1， CF 上半年銷售平均價格為450 元/片；粗略推算：3Q06 均價為402 元/片；4Q06 均價382 元片；CF 上半年的銷售量為39.9 萬片，下半年的銷售量為32.4 萬片。
2， 正是由于ITO 玻璃銷售量和毛利率的急劇提高，才減弱了由于CF 銷售量和銷售價格下滑對公司收入和盈利所帶來的負面因素。06 下半年，CF 的銷售和毛利分別比上半年減少了30%和34%，占公司總毛利的比重從上半年的83.7%下降到了下半年的56.2%；06 下半年，ITO 的銷售和毛利分別比上半年增加了52%和182%，占公司總毛利的比重從上半年的15.8%提高到了下半年的45.4%。
3， 這種收入和盈利的結(jié)構(gòu)調(diào)整，我們認為并不代表著日后公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨勢。ITO 的貢獻度提高，是ITO 產(chǎn)品度過了多年激烈競爭后、已經(jīng)進入了良性發(fā)展階段；ITO 的貢獻度提高，也表明正處于價格迅速下降期的CF 產(chǎn)品在新產(chǎn)品開發(fā)銷售上的相對滯后。
4， 對于公司當前的CF 產(chǎn)品，影響最大的因素是CSTN 市場的變動。2003 年CSTN 開始導入市場，2004 年手機彩屏需求導致CSTN 供應短缺，2005 上半年CSTN 廠商經(jīng)歷著以手機帶動著的增長，2005 下半年到2006 年CSTN 面板被迅速逐出手機市場，被迫在更低端市場尋找空間。手機市場對CSTN 的擠出效應在2006 年已經(jīng)基本釋放，CSTN 和CF 價格急速下滑后，在2007 年將逐漸趨穩(wěn)。這將使得公司CF 產(chǎn)品的運營環(huán)境有所緩和。
  關于公司的增長模式，我們認為：完全由新產(chǎn)品線拉動，新增TFT 空盒項目將提高公司08 年增長速度在沒有新產(chǎn)品線貢獻之前，公司盈利能力會有略微下滑。隨著2008 年TFT CF 和觸摸屏生產(chǎn)線的投產(chǎn)，公司盈利將出現(xiàn)跳躍式增長。2007 年，公司盈利基本不存在太大的懸念。由于新增TFT 空盒項目，公司08 年的盈利將高于我們之前的預期。在做出詳細的分析之前，我們暫維持2007-2008 年1.11 和1.67 元的盈利預期。
  關于公司的遠景，我們認為：良好的行業(yè)地位和治理結(jié)構(gòu)將保證公司的持續(xù)領先
公司一方面會繼續(xù)高端CSTN 用CF 生產(chǎn)，另一方面進入技術壁壘更高的TFT 用CF 和電阻觸摸屏領域。同時今天所公告的TFT 空盒項目，表明公司已經(jīng)進入更高技術壁壘的TFT 陣列板市場。由于公司的技術儲備使其能夠跨越不同顯示領域，市場道路日益拓寬。而公司良好的治理結(jié)構(gòu)則在最大程度上調(diào)動了管理層的積極性，保證了公司股東與管理層利益的一致性：公司發(fā)行前，管理層持股17.4%，第一大股東持股32%，第二大股東持有21.1%，另有三家風投共持有29.5%股權。沒有任何一方股東能夠直接干涉公司的運營，而管理層持股及風投等資本的介入使得股東利益最大化是管理層和股東的共同目標。
  關于估值定價，我們認為：27-30 元將構(gòu)成萊寶高科的合理價格底線
不考慮公司的中小盤特征，基于絕對估值方法，我們認為公司的內(nèi)在價值在27.4 元以上；相對估值方面，由于2007年公司盈利預期為1.11 元，相對處于盈利低谷期，而且萊寶高科更為優(yōu)質(zhì)，因此以法拉電子、中科三環(huán)的07PE 24.6倍來測算出的27.3 元應該為其價值底線；我們以更廣泛的同業(yè)公司角度來測算，合理的價格在28-30.6 元之間。
如果考慮其中小盤市場的狀況，我們認為以市場平均07PE 所計算出來的合理價格30.4 元，對于07 年處于相對增長低谷期的萊寶而言，屬于估值底線。
如果按照常規(guī)中小盤公司來估值，二級市場上可能的價格為40.7-43.7 元；因此，我們在070112 萊寶高科報告中認為：短期若低于35 元則具有一定的投資機會；合理的投資價值區(qū)間在27-30 元之間。在新股的短期投機階段結(jié)束后，27-30 元仍將構(gòu)成萊寶高科的中長期合理投資價值區(qū)間。
  維持謹慎推薦的投資評級
關于行業(yè)及公司投資策略，我們認為：無論從證券市場對行業(yè)因素還是公司因素的反應上，都能看到：市場高度有效，證券市場的中期走勢取決于基本面。由于2006 年行業(yè)基數(shù)較高，需求穩(wěn)定，供給擴張，缺乏收入提高和毛利率改善的條件，因此對電子元器件行業(yè)我們維持中性的投資評級。首選的投資對象是：2006 年在低位運營、2007年前景有望改善的公司，其中之一就是萊寶高科。我們預計隨著07 下半年產(chǎn)品價格的穩(wěn)定和新產(chǎn)品的導入，公司盈利和股價將進入上升通道。維持當前謹慎推薦的投資評級。