單體技術(shù)的全面合作將為新安帶來系統(tǒng)性進(jìn)步。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】單體是有機(jī)硅深加工的基礎(chǔ)，相對(duì)深加工技術(shù)，單體技術(shù)的掌握更具系統(tǒng)性特點(diǎn)。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）經(jīng)過多年自主發(fā)展，國內(nèi)的單體技術(shù)有了長足的發(fā)展，但與國際先進(jìn)水平相比，仍有一定差距。尤其是對(duì)于有機(jī)硅中間體這種非標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品來說，國內(nèi)的有機(jī)硅單體和中間體一般只能做一些中低端產(chǎn)品。而新安股份通過與邁圖的合作，引進(jìn)GE 先進(jìn)的有機(jī)硅單體技術(shù)，其單體質(zhì)量有望顯著提高，為新安股份帶來系統(tǒng)性優(yōu)勢；為公司今后進(jìn)一步沿著有機(jī)硅產(chǎn)業(yè)鏈向下游發(fā)展鋪平了道路。
  內(nèi)生式增長與外延式增長并舉。作為國內(nèi)最具競爭力的有機(jī)硅生產(chǎn)企業(yè)，公司的增長并非一味依賴產(chǎn)能的增長。06 年公司的銷售收入雖然僅增長14.73%，但凈利潤增速達(dá)到47.42%，顯示了一個(gè)優(yōu)秀企業(yè)內(nèi)生式增長的巨大潛力。公司目前的有機(jī)硅下游產(chǎn)品尤其是硅橡膠已頗具規(guī)模�，F(xiàn)在公司一半以上的有機(jī)硅單體是自身消耗的，下游產(chǎn)品的銷售收入已經(jīng)占公司有機(jī)硅業(yè)務(wù)的70％以上。公司的硅橡膠目前已擁有2 萬噸高溫膠產(chǎn)能；3000 噸混煉膠產(chǎn)能，今年年底將可能達(dá)到1 萬噸；另外公司的107 膠目前還是小裝置生產(chǎn)，不過已經(jīng)有了擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃，預(yù)計(jì)會(huì)達(dá)到1 萬噸。擴(kuò)產(chǎn)計(jì)劃全部達(dá)產(chǎn)后公司將會(huì)擁有4 萬噸左右的硅橡膠產(chǎn)能，公司有機(jī)硅單體的自用率將進(jìn)一步提高。
  07 有機(jī)硅業(yè)務(wù)增長主要來自內(nèi)生式發(fā)展。由于采用新的單體技術(shù)，原有設(shè)計(jì)方案需重新修改，同時(shí)由于邁圖的所有單體技術(shù)必須匯集到邁圖日本，再通過邁圖日本技術(shù)出口至新安（中間需要經(jīng)過日本政府的審批），因此，新10 萬噸項(xiàng)目的進(jìn)度預(yù)計(jì)會(huì)拖后到08 年6-8 月份投產(chǎn)。雖然有機(jī)硅單體裝置的投產(chǎn)比原先預(yù)期的推后，但由于公司目前已經(jīng)步入內(nèi)生式增長的階段，有機(jī)硅橡膠項(xiàng)目的擴(kuò)產(chǎn)使公司單體加工能力進(jìn)一步提高，硅橡膠的毛利率一般比DMC 高5 個(gè)百分點(diǎn)左右，因此07 年有機(jī)硅業(yè)務(wù)的增長除單體產(chǎn)量的增加外，還來自有機(jī)硅單體產(chǎn)業(yè)鏈的延伸。
  08 年下開始，草甘膦競爭有可能加劇，但優(yōu)勢仍明顯。由于全球最大的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)孟山都放棄對(duì)草甘膦產(chǎn)能的投入，并繼續(xù)加大對(duì)轉(zhuǎn)基因作物的投入（開拓了草甘膦市場），目前草甘膦市場出現(xiàn)了供不應(yīng)求的局面，預(yù)計(jì)07 年草甘膦將保持較好的市場。但是由于國內(nèi)多數(shù)廠家開始擴(kuò)產(chǎn)或新建草甘膦產(chǎn)能， 08 年下半年開始草甘膦市場競爭有可能趨于激烈。值得注意的是，由于環(huán)保不達(dá)標(biāo)，國內(nèi)草甘膦實(shí)際開工率不足一半。作為國內(nèi)最優(yōu)秀的草甘膦生產(chǎn)企業(yè)，公司鎮(zhèn)江5 萬噸草甘膦項(xiàng)目一期2.5 萬噸已經(jīng)建成，二期已開始建設(shè)。公司將繼續(xù)通過與有機(jī)硅的聯(lián)產(chǎn)工藝，以及降低能耗等措施實(shí)現(xiàn)降低成本，其草甘膦的成本優(yōu)勢仍將保持。另外公司草甘膦原藥深加工的能力也在進(jìn)一步增強(qiáng)，產(chǎn)品附加值的提高已經(jīng)初步顯現(xiàn)。草甘膦的大量擴(kuò)產(chǎn)在短期內(nèi)會(huì)對(duì)公司造成一定的影響，長期而言公司草甘膦的競爭力國內(nèi)仍是無人能及。
  07～09 年管理費(fèi)用將基本鎖定。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，公司07～09 年的管理費(fèi)用將基本鎖定。這將有助于公司維持較高的凈利潤率水平。
  繼續(xù)維持公司“推薦”的投資評(píng)級(jí)。雖然新10 萬噸有機(jī)硅單體產(chǎn)能有所推遲，但隨著公司硅橡膠的逐步擴(kuò)產(chǎn)以及鎮(zhèn)江草甘膦二期2.5 萬噸的建成，公司07 年仍將保持較快增長，預(yù)計(jì)公司07～09 年EPS 分別為1.42、1.68 和2.58 元/股，由于公司未來發(fā)展的瓶頸已經(jīng)打開，增長趨勢明顯，我們建議給予公司09 年20 倍PE，即51.60 元的目標(biāo)價(jià)，繼續(xù)維持“推薦”的投資評(píng)