公司一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)184.79%，股票投資收益做了重要的貢獻(xiàn)。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】公司一季度實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入1.98  億元，同比增長(zhǎng)49.93%，實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3226.95萬元，同比增長(zhǎng)184.79%，每股收益0.196  元/股。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）其中實(shí)現(xiàn)股票投資收益6620萬元，是公司一季度業(yè)績(jī)大幅增長(zhǎng)的主要貢獻(xiàn)因素。而公司扣除非經(jīng)常性損益后的收益率同比下降主要由于公司預(yù)提了大量費(fèi)用所致。
          公司期間費(fèi)用大增證明公司在品牌投入上加大了成本，符合公司大力開拓內(nèi)銷渠道的策略。公司以往的營(yíng)銷廣告費(fèi)用在8  百萬到1  千萬，而07  年作為公司決定向內(nèi)銷品牌渠道商轉(zhuǎn)型之后的第一年，會(huì)加大“創(chuàng)世”品牌的形象推廣，銷售費(fèi)用一季度達(dá)到2753  萬元，同比增長(zhǎng)了約374%，而公司全年的廣告投入計(jì)劃超過了4000  萬元，顯示出公司大力開拓國(guó)內(nèi)品牌渠道的用心。管理費(fèi)用達(dá)到1549  萬元，增長(zhǎng)了136%，主要是由于北京旗艦店以及門店的開業(yè)所致。
          一季度毛利率下降主要由于預(yù)提了人工成本。一季度公司的毛利率由去年同期的20.93%下降到14.44%，經(jīng)過了解，主要原因在于公司預(yù)提了人工成本，全年來看，雖然有人民幣升值等因素的影響，但隨著公司未來在歐美市場(chǎng)的拓展以及女裝加工業(yè)務(wù)的擴(kuò)大，公司的綜合毛利率將至少保持穩(wěn)定是很有可能的，我們將持續(xù)跟蹤其后幾個(gè)季度的數(shù)據(jù)。
          公司股東大會(huì)上，管理層就品牌推廣的問題進(jìn)行了闡述。在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)上，公司計(jì)劃08  年前完成長(zhǎng)江以北的一線城市的一類商場(chǎng)布局，09  年開始進(jìn)軍長(zhǎng)江以南，2011  年后將完成全國(guó)的布局。公司的經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是3  年內(nèi)單店收入達(dá)到10  萬/天，爭(zhēng)取各門店在所進(jìn)駐的商場(chǎng)銷售中都至少排在前5  的位置。公司總經(jīng)理認(rèn)為，品牌持續(xù)發(fā)展最重要，公司將持續(xù)做好品牌企劃，以做出符合公司品牌形象的推廣計(jì)劃。在國(guó)外市場(chǎng)上，公司意圖建立一個(gè)創(chuàng)新的合作方式，利用公司的企劃、研發(fā)能力以及高品質(zhì)，與國(guó)外批發(fā)商的廣大分銷渠道合作進(jìn)行品牌推廣，雙方達(dá)到共贏的效果，并建立良好的伙伴關(guān)系。
          估值和投資建議。我們認(rèn)為公司07、08  以及09  年業(yè)績(jī)分別為0.33、0.43  和0.56  元/股（07  年如果考慮股票投資收益約為0.68  元/股），按照07  年與08年平均EPS0.38  元/股，給予30  倍PE，再考慮短期投資對(duì)當(dāng)期每股凈資產(chǎn)的增厚，公司的價(jià)值中樞為13  元。維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。
          風(fēng)險(xiǎn)因素：人民幣升值以及出口退稅率下調(diào)對(duì)公司出口加工業(yè)務(wù)的影響；國(guó)內(nèi)市場(chǎng)開拓不順利的風(fēng)險(xiǎn)；公司家族式管理的風(fēng)險(xiǎn)。