5 月8 日公司公布新的股改方案，主要內(nèi)容如下：1）流通股股東每10 股流通股將獲得4 股的轉(zhuǎn)增股份，相當(dāng)于每股送0.9 股；2）2006、2007 年度分紅比例不低于當(dāng)年實現(xiàn)的可供投資者分配利潤的50％；3）以定向轉(zhuǎn)增完成后的公司總股本為基數(shù)，向全體股東每10 股派發(fā)2.5 份認(rèn)購權(quán)證，行權(quán)價為5.5 元。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】和原方案相比，主要改變是將轉(zhuǎn)增股份從每10 股獲得3 股增加到4 股。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
  通過優(yōu)化營銷結(jié)構(gòu)和加強(qiáng)品牌營銷，公司對銷售渠道的控制力不斷加強(qiáng)，在06 年順利完成兩次提價，其中阿膠塊更是分別提價20%和30%。受提價影響，06 年凈利潤增長40%。我們預(yù)計未來幾年中阿膠產(chǎn)品每年有10%的提價，這將對公司的業(yè)績產(chǎn)生正面影響。另外，公司雙管齊下解決驢皮資源瓶頸。
  預(yù)測07 年和08 年每股收益分別為0.45 元和0.54 元，07 年和08 年動態(tài)市盈率分別為30.4和25.4 倍。由于股改方案包括送股和權(quán)證，所以估值比較復(fù)雜。首先，我們按07 年轉(zhuǎn)增后每股盈利0.35 元的50 倍確定（07 年品牌中藥的估值水平在50 倍市盈率以上）認(rèn)購權(quán)證的股價為17.5 元；其次，按照Black-Scholes 模型確定含權(quán)的股價是20.54 元；最后，根據(jù)流通股股東10 股轉(zhuǎn)增4 股，反推出12 個月的目標(biāo)價為28.75 元，維持“買入”評級。由于停牌較長時間，我們預(yù)計最初的幾天股價將出現(xiàn)連續(xù)漲停，只要未來股價在25 元以下有機(jī)會參與，我們建議應(yīng)該積極買入東阿阿膠。