首創(chuàng)股份06 年業(yè)績平穩(wěn)，略低于預(yù)期。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】公司06 年實(shí)現(xiàn)銷售收入11.00 億元，主營業(yè)務(wù)利潤4.70 億元，凈利潤4.27 億元，同比分別增長133.6%、75.5%、-11.3%。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）每股收益0.194 元，分配方案為每十股派現(xiàn)金紅利1.7 元（含稅）。
一季度完成收入3.03 億元，每股收益0.40 元。
  去除05 年一次性收益因素業(yè)績實(shí)增。05 年轉(zhuǎn)出“北京汽車投資公司”貢獻(xiàn)6045 萬元利潤，05 年收到京通快速路03、04 年?duì)I業(yè)稅及附加退還1760萬元也是一次性的，這些因素是業(yè)績同比下降5462 萬元（即-11.3%）的主要原因，去除這兩個(gè)因素06 年公司業(yè)績實(shí)際增長4.9%。
  自來水業(yè)務(wù)高速增長。自來水業(yè)務(wù)增長112.8%主要?jiǎng)恿�來自于秦皇島首創(chuàng)及銅陵首創(chuàng)的運(yùn)營及并表（見表1）。但毛利從05 年的28.9%下降至06年的21.2%，出現(xiàn)增收不增利的局面。需要公司盡快與當(dāng)?shù)卣�府溝通，早日將水價(jià)上調(diào)到位來改善。
  污水業(yè)務(wù)激增。污水處理激增2210.5%，主要是因?yàn)榫┏撬畡?wù)并表及06 年新增臨沂首創(chuàng)并表兩個(gè)因素所致（見表1），控股京城水務(wù)后免三年所得稅的優(yōu)惠利于進(jìn)一步提高污水利潤貢獻(xiàn)。
  公司水務(wù)規(guī)模將三年翻番。公司目前水務(wù)規(guī)模約在769 萬噸/日（供水+污水），公司規(guī)劃至2010 年達(dá)到1500 萬噸即翻一番的水平，考慮水務(wù)市場的高速成長及購并趨勢，我們認(rèn)為該目標(biāo)是現(xiàn)實(shí)的。06 年新公告的增長因素還有：東壩污水處理廠和安陽市東區(qū)污水處理廠項(xiàng)目（見表1）。
  公司低成本融資能力良好：07 年3 月26 日，公司發(fā)行07 年度第一期短期融資券8 億元獲批。
  風(fēng)險(xiǎn)因素
公司包括京城水務(wù)等水務(wù)子公司在產(chǎn)能擴(kuò)張、制水及污水處理費(fèi)上調(diào)和管理效率提升方面的效果很大程度上取決于當(dāng)?shù)卣�府的溝通效果�?br>  投資建議及評級
剔除“北京汽車投資公司收益”、“京通快速路營業(yè)稅及附加退還”等非主營業(yè)務(wù)因素，公司業(yè)績保持增長。未來的增長速度要看京城水務(wù)的經(jīng)營情況和各子公司所在地水價(jià)上調(diào)進(jìn)展情況。
考慮到首創(chuàng)股份為水務(wù)行業(yè)龍頭公司和水務(wù)行業(yè)的良好成長預(yù)期，維持推薦-A 評級。但從06 年推薦以來漲幅超過300%，而由于京通高速成長性很低且占利潤比例過大影響了業(yè)績增幅，我們不建議追漲。