主要觀點(diǎn)
  1. 由于錫業(yè)轉(zhuǎn)債是AAA 評(píng)級(jí)，銀行擔(dān)保，因此信用度等同于企業(yè)債。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】我們最終以4.6671%作為錫業(yè)轉(zhuǎn)債的要求收益率，根據(jù)其票息，計(jì)算其純債價(jià)值為90.58 元。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
  2. 取隱含波動(dòng)率為42%，取5 月10 日收盤價(jià)33.07 元，一年期無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為2.79%，另外由于錫業(yè)轉(zhuǎn)債除了鑲嵌期權(quán)在內(nèi)，還有回售、贖回條款，這些條款都會(huì)影響整個(gè)轉(zhuǎn)債的價(jià)格，因此我們采用二叉樹方法，以路徑模擬來(lái)計(jì)算轉(zhuǎn)債價(jià)值。結(jié)合目前的市場(chǎng)價(jià)，錫業(yè)轉(zhuǎn)債的合理價(jià)值在116.96-124.57 元左右，對(duì)應(yīng)的期權(quán)價(jià)值在26.38-33.99 元。目前已經(jīng)是價(jià)內(nèi)，如果按照今日收盤價(jià)33.07 元，隱含波動(dòng)率42%計(jì)算，轉(zhuǎn)股溢價(jià)率為-11.4%。投資價(jià)值凸現(xiàn)。
  3. 正股估值基本到位，短期內(nèi)下跌風(fēng)險(xiǎn)較大，不建議參與配售。根據(jù)我們的盈利預(yù)測(cè)，公司07 年EPS 為1.13 元，08年為1.14 元，07 和08 年動(dòng)態(tài)市盈率為29.27 倍和29 倍，
考慮到公司盈利仍受銅價(jià)、錫價(jià)影響較大，周期性特征明顯，我們認(rèn)為目前的股價(jià)有所高估。投資者參與配售，則正股股價(jià)在中期內(nèi)存在一定風(fēng)險(xiǎn)，所以我們不建議投資者參與配售。
  4. 建議投資者積極參與申購(gòu)。綜合理論分析和市場(chǎng)方法估值，整體錫業(yè)轉(zhuǎn)債的價(jià)值116.96-124.57 元左右，存在17-25%的空間，如果以7 天回購(gòu)收益率1.86%計(jì)算，一級(jí)市場(chǎng)申購(gòu)收益率仍舊存在15%-23%左右的空間，建議參與申購(gòu)。