長(zhǎng)江電力（600900）公告短評(píng)  收購(gòu)進(jìn)展符合預(yù)期，但評(píng)估價(jià)格偏高，維持增持評(píng)級(jí)
        長(zhǎng)江電力今日公告，董事會(huì)審議通過(guò)向三峽總公司收購(gòu)#7、#8三峽機(jī)組，單機(jī)容量70萬(wàn)千瓦，收購(gòu)價(jià)格為104.42億元，該議案將提請(qǐng)5月30日召開的股東大會(huì)審議。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】
        評(píng)論：
        1、收購(gòu)時(shí)間表基本符合預(yù)期。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）此次收購(gòu)主要結(jié)合權(quán)證到期執(zhí)行，預(yù)計(jì)在6月份可以實(shí)現(xiàn)收購(gòu)并完成并表。
        6月份進(jìn)入汛期，2、3季度來(lái)水將達(dá)到全年的峰值，因此在當(dāng)前完成收購(gòu)的時(shí)間點(diǎn)比較理想，也基本符合我們的預(yù)期。此次權(quán)證融資約66億元，剩余的38億元資金將由自有資金解決。
        2、收購(gòu)成本超過(guò)我們預(yù)測(cè)。從03、05年兩次收購(gòu)的平均單機(jī)成本來(lái)看，分別為47、49億元。此次新收購(gòu)的#7、#8機(jī)組的平均收購(gòu)成本達(dá)到53億元，評(píng)估方式仍為重置成本法，與我們預(yù)期中的50億元的收購(gòu)價(jià)格相比仍高出不少。隨著水電開發(fā)成本的不斷上升，未來(lái)機(jī)組收購(gòu)成本仍有上升的趨勢(shì)。但如果三峽總公司考慮整體上市，一次性將所有機(jī)組裝入股份公司可能可以解決收購(gòu)價(jià)格攀升的問(wèn)題。
        3、來(lái)水仍然值得警惕。從07年5月長(zhǎng)江來(lái)水來(lái)看，第1周水量有所恢復(fù)，但第2、第3周的水量下降明顯，與去年同期相比，5月來(lái)水仍不容樂(lè)觀。如果2季度來(lái)水仍得不到顯著恢復(fù)，新收購(gòu)機(jī)組所產(chǎn)生的效益將大打折扣。從目前左岸14臺(tái)機(jī)組來(lái)看，只有9臺(tái)滿發(fā)，來(lái)水量的風(fēng)險(xiǎn)值得警惕。目前我們對(duì)三峽總公司全年638億千瓦時(shí)的發(fā)電計(jì)劃略有擔(dān)憂。
        4、維持盈利預(yù)測(cè)及投資建議。雖然來(lái)水風(fēng)險(xiǎn)存在，但投資收益仍將平滑公司07年業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)，我們?nèi)跃S持07、08年EPS為0.51、0.56元的業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)。從估值水平來(lái)看，作為水電龍頭，仍有一定的低估，維持“增持”建議。