報(bào)告關(guān)鍵點(diǎn)：
  公司近期通過(guò)配股決議，先行啟動(dòng)現(xiàn)有商印領(lǐng)域和發(fā)行投遞渠道的投資建設(shè)，
突出主業(yè)發(fā)展，前景清晰，區(qū)域壟斷的渠道資源優(yōu)勢(shì)將得到進(jìn)一步增強(qiáng)；
  成都傳媒集團(tuán)成立，體制改革穩(wěn)步推進(jìn)，市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制基本確立，重塑文化
傳媒產(chǎn)業(yè)架構(gòu)，未來(lái)大型綜合性傳媒集團(tuán)的產(chǎn)業(yè)基石有待夯實(shí)；
  管理層期權(quán)費(fèi)用攤銷(xiāo)對(duì)07年業(yè)績(jī)產(chǎn)生重大影響，低于之前預(yù)期，但這僅是風(fēng)險(xiǎn)
控制條件下的財(cái)務(wù)處理，應(yīng)無(wú)礙市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)的價(jià)值判斷。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】
報(bào)告摘要：
  近期，我們藉公司07年配股事宜召開(kāi)股東大會(huì)之際對(duì)博瑞傳播以及成都傳媒集團(tuán)進(jìn)行了
調(diào)研，就此次配股項(xiàng)目以及傳媒集團(tuán)各板塊業(yè)務(wù)的梳理、整合進(jìn)行了較為全面的了解。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
本篇報(bào)告是調(diào)研基本結(jié)論的總結(jié)，具體內(nèi)容我們將于近期發(fā)表深度研究報(bào)告，對(duì)有關(guān)內(nèi)
容、觀點(diǎn)進(jìn)行詳細(xì)的分析和探討。
  配股項(xiàng)目啟動(dòng)商印業(yè)務(wù)以及區(qū)域性壟斷發(fā)行渠道的建設(shè)：公司近期發(fā)布配股預(yù)案公告，
計(jì)劃投資近2.6億元用于期刊、報(bào)紙印刷生產(chǎn)線(xiàn)技術(shù)改造和全川800家報(bào)刊發(fā)行渠道網(wǎng)絡(luò)
建設(shè)。期刊印刷生產(chǎn)線(xiàn)的投資除自身商印業(yè)務(wù)發(fā)展的需要外，還將為傳媒集團(tuán)將于6月份
全面啟動(dòng)的《先鋒系》雜志業(yè)務(wù)提供配套；而全川報(bào)刊發(fā)行、零售網(wǎng)絡(luò)的建設(shè)則旨在四
川地區(qū)形成相對(duì)壟斷的發(fā)行投遞網(wǎng)絡(luò)。與原有主業(yè)較高的關(guān)聯(lián)度以及可預(yù)見(jiàn)的市場(chǎng)空間
使得配股項(xiàng)目擁有較為理想的盈利前景。
  期權(quán)費(fèi)用攤銷(xiāo)致使07年業(yè)績(jī)低于我們之前預(yù)期，但無(wú)礙企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值：管理層激勵(lì)的期
權(quán)費(fèi)用將在期間費(fèi)用予以反映，07、08年將分別導(dǎo)致3200萬(wàn)元和1000萬(wàn)元的費(fèi)用攤銷(xiāo)，
對(duì)業(yè)績(jī)影響明顯，將導(dǎo)致最終盈利低于我們之前預(yù)測(cè)，據(jù)此，我們分別下調(diào)公司07、08
年凈利潤(rùn)預(yù)測(cè)20%和8%，按10配1.3股后總股本計(jì)算，攤薄后每股收益為0.493元和0.688
元。但此項(xiàng)攤銷(xiāo)僅是在審慎原則下對(duì)管理層期權(quán)成本的財(cái)務(wù)處理，并未實(shí)際發(fā)生，為階
段性非經(jīng)常性損益，應(yīng)無(wú)礙我們對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)識(shí)和判斷。
  傳媒集團(tuán)體制改革積極推進(jìn)，產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)有待夯實(shí)：成都傳媒集團(tuán)自去年11月成立以來(lái)，
積極推進(jìn)內(nèi)部體制改革，引入市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制，全面引入競(jìng)聘上崗、以崗定薪的人事機(jī)
制，實(shí)行全成本管理。從前4個(gè)月的運(yùn)行情況來(lái)看，經(jīng)營(yíng)效果取得明顯改善。然而，作為
一個(gè)立志成為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的綜合性傳媒集團(tuán)，目前，報(bào)業(yè)收入占比高達(dá)70~80%的產(chǎn)業(yè)架
構(gòu)還有待改善，廣電業(yè)務(wù)存在巨大的發(fā)展空間，但在進(jìn)行大規(guī)模資源整合之前，市場(chǎng)化
運(yùn)行機(jī)制下的產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)尚需夯實(shí)，否則將“欲速則不達(dá)”。
  成都商報(bào)團(tuán)隊(duì)介入成都電視臺(tái)33頻道，“試水”跨媒體深度融合：據(jù)了解，從今年3月份
開(kāi)始，成都商報(bào)全面介入電視臺(tái)33頻道（經(jīng)濟(jì)綜合頻道）的運(yùn)營(yíng)，此舉不僅僅是原報(bào)業(yè)
經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)運(yùn)作廣電媒體的一次大膽嘗試，更是一次對(duì)報(bào)章、電視、廣播、互聯(lián)網(wǎng)跨媒體
運(yùn)營(yíng)的深度融合。從前4個(gè)月的運(yùn)行情況來(lái)看，基本取得預(yù)想的經(jīng)營(yíng)效果。
  投資建議：盡管在“高燒”的資本市場(chǎng)環(huán)境，依托大股東優(yōu)質(zhì)資源進(jìn)行大規(guī)模資源整合
無(wú)疑能獲得投資者最多的“掌聲”，但未能有效夯實(shí)產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)的盲目重組只會(huì)增加改革的
代價(jià)，我們對(duì)于公司審慎的再融資行為和理性推進(jìn)的體制改革給予十分正面的評(píng)價(jià)，在
關(guān)注期權(quán)費(fèi)用攤銷(xiāo)對(duì)短期業(yè)績(jī)產(chǎn)生不利影響的同時(shí)，更應(yīng)該看到管理層激勵(lì)給公司長(zhǎng)期
價(jià)值的積極意義。據(jù)此，我們給予公司“買(mǎi)入-A”的首次評(píng)級(jí)，建議予以長(zhǎng)期關(guān)注。