2007 年5 月15 日
  任何一輪牛市的發(fā)動(dòng)引擎一定是一國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)及其上市公司盈利能力的持續(xù)上
升，那么，當(dāng)今中國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)是否進(jìn)入持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)值得我們深入探究。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】
對(duì)這一問(wèn)題的探討實(shí)際上就是在探尋中國(guó)牛市基礎(chǔ)是否牢固、當(dāng)前中國(guó)股市究竟
是“理性繁榮”抑或“非理性繁榮”。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）
  中國(guó)股市從2005 年6 月至2007 年5 月已連續(xù)走牛了24 個(gè)月，上證指數(shù)從1000
點(diǎn)上漲至4000 點(diǎn)。在這輪牛市的背后是投資者對(duì)上市公司盈利預(yù)期的不斷提升。
當(dāng)前滬深300成分股2006－2008年的盈利增長(zhǎng)率預(yù)期已經(jīng)上升到了37.2%、43.5%、
25.4%，較去年底大幅提高。2007 年一季度業(yè)績(jī)也處于超預(yù)期狀態(tài)。
  近三年來(lái)，中國(guó)上市公司盈利能力快速提升得益于：GDP 快速增長(zhǎng)帶來(lái)需求快速
擴(kuò)張；中國(guó)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力能力的提或以及國(guó)際產(chǎn)業(yè)向中國(guó)轉(zhuǎn)移帶來(lái)大量定單；公司
治理結(jié)構(gòu)的改善和管理能力的提升了毛利率和利潤(rùn)率；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)改善，如鋼
鐵、水泥等行業(yè)從無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)逐步走向規(guī)范和集中，行業(yè)整體利潤(rùn)率的回升等。預(yù)
計(jì)這些因素在2007 年～2008 年會(huì)繼續(xù)發(fā)揮作用。
  同時(shí)，注資、并購(gòu)和大型優(yōu)質(zhì)公司積極加盟使得各行業(yè)的優(yōu)勢(shì)資源正源源不斷地
流入股市，而且這一趨勢(shì)在2007 年～2008 年間達(dá)到高峰，無(wú)疑極大地提升了A
股上市公司的整體質(zhì)量。
  另外，牛市效應(yīng)導(dǎo)致上市公司短期證券投資收益上升。不過(guò)，短期投資浮盈在經(jīng)
歷了兩年的牛市之后被上市公司兌現(xiàn)了較大比重，短期證券投資收益對(duì)今后上市
公司盈利的貢獻(xiàn)會(huì)有所削減。但隨著2008 年“限售股”解禁高峰的到來(lái)，投資收
益對(duì)上市公司業(yè)績(jī)提升的貢獻(xiàn)會(huì)非常明顯。
  早在1996 年12 月，時(shí)任美聯(lián)儲(chǔ)主席的格林斯潘就提出美國(guó)股市出現(xiàn)“非理性繁
榮”，提醒投資者注意風(fēng)險(xiǎn)，但是美國(guó)股市卻在其后的三年多時(shí)間里毫不客氣地持
續(xù)大漲，成為二十世紀(jì)九十年代美國(guó)股市最精彩、投資之果最甜美的時(shí)期。而當(dāng)
前的我們面臨著同樣的問(wèn)題和同樣思考。
  上市公司業(yè)績(jī)的持續(xù)增長(zhǎng)是股市理性繁榮的重要基礎(chǔ)，缺少這一基礎(chǔ)，股市繁榮
是難以持久的。我們的分析顯示，目前中國(guó)股市的繁榮“理性”成份居多，中國(guó)
股市進(jìn)入牛市周期的基礎(chǔ)是牢固的，我們繼續(xù)看好年內(nèi)的股市走勢(shì)，其中階段性
的調(diào)整將屬于中長(zhǎng)期上升途中的強(qiáng)勢(shì)調(diào)整，是牛市中必要的休整，但調(diào)整與振蕩
不會(huì)改變上升的主旋律。