評論：
  流動性趨緊，但不會對銀行經(jīng)營產(chǎn)生明顯影響此次上調(diào)后金融機(jī)構(gòu)法定存款準(zhǔn)備金率已達(dá)11.5%，將再次一次性凍結(jié)流動性約1700 億元。http://www.0012108.com【慧博投研資訊】3 月末，金融機(jī)構(gòu)超額存款準(zhǔn)備金率為2.87%，同比降低0.11 個百分點(diǎn)。http://www.0012108.com（慧博投研資訊）其中國有商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金率為2.47%，股份制商業(yè)銀行為2.79%。再加上4-5 月份3 次共上調(diào)1.5 個百分點(diǎn)，我們預(yù)計(jì)目前商業(yè)銀行整體上的超額準(zhǔn)備金率在1%左右。不過我們預(yù)計(jì)上市銀行，尤其是股份制銀行目前的超額準(zhǔn)備金率高于平均水平。目前的超儲率整體上已經(jīng)低于正常的水平，但是即使部分商業(yè)銀行短期已經(jīng)出現(xiàn)了流動性緊張，并不會對經(jīng)營產(chǎn)生明顯影響。
  存貸款利率上幅不同收縮商業(yè)銀行利差，有利于抑制商業(yè)銀行過度放貸的沖動我們看到，活期存款利差不變，一年期定期存款基準(zhǔn)利率上幅高于1 年期貸款基準(zhǔn)利率上幅，這使得商業(yè)銀行利差收窄，同時活期存款占比高的銀行所受影響相對小一些。存款利率上幅隨著期限的延長而增加，其中五年期定期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.54 個百分點(diǎn)，而五年以上貸款利率上幅僅提高了0.09 個百分點(diǎn)，這樣對于中長期定期存款，以及長期貸款占比相對較高的銀行尤為不利。不過五年期以上定期存款占比一般較低，我們分析的這幾家上市銀行均不足1%。另外，由于商業(yè)銀行普遍存在短存長貸的現(xiàn)象，導(dǎo)致資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)不匹配，此次大幅提高長期存款利率，有利于引導(dǎo)存款流向長期，從而有利于商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的改善。
  存貸款結(jié)構(gòu)直接決定影響程度，對上市銀行盈利靜態(tài)負(fù)面影響均不超過5%本次存貸款利率上調(diào)幅度與期限掛鉤決定了存貸款結(jié)構(gòu)直接決定對凈利息收入所受影響程度。我們使用上市銀行2006 年年報(bào)數(shù)據(jù)進(jìn)行了初步分析。折成年度化影響，我們發(fā)現(xiàn)招商銀行、浦發(fā)銀行2006 年盈利所受影響較少，這是因?yàn)檎猩蹄y行的活期存款占比最高，達(dá)到52.95%，同時5 年以上的長期貸款占比遠(yuǎn)低于其他銀行，這使得招行按照我們的算法，凈利息收入反而小幅提升0.31%。浦發(fā)銀行由于活期存款占比也比較高，同時5 年期以上長期貸款占比也低于招行以外的其他幾家銀行，所受影響也較小。而民生銀行由于長期貸款占比較高，同時活期存款占比低，凈利潤有3.86%的負(fù)面影響。工行雖然活期存款占比也較高，但是由于存貸比較低，同時長期貸款占比也較高，導(dǎo)致利息支出增加的較多，凈利潤有3.89%的負(fù)面影響。中行境內(nèi)和興業(yè)銀行2006 年盈利的年度化影響分別為-0.72%和-1.72%。不過由于數(shù)據(jù)不可獲，我們在分析中使用5 年以上到期的長期貸款替代5 年期以上長期貸款，使用5 年到期的定期存款替代5 年期定期存款，所以低估了長期貸款和5 年期定期存款的占比，而由于長期貸款利率提升幅度低于中短期，長期存款利率提升幅度高于中短期，這種算法實(shí)際上高估了凈利息收入的增加。另外，我們?nèi)? 年期以下各期定期存款上幅的算術(shù)平均估算利息支出的增加，也會與實(shí)際有偏差。但我們預(yù)計(jì)考慮到這些因素后，對上市銀行盈利的靜態(tài)影響應(yīng)該不超過5%。
  加息將降低交易和待出售類債券的公允價值，提高債券投資的機(jī)會成本由于債券交易價格下跌將會降低銀行的交易類和待出售債券等債券投資組合的市值，導(dǎo)致公允價值負(fù)向變動。對于持有到期的債券來說，雖然收益率不會發(fā)生變動，但是，增加了債券的機(jī)會成本。其中，工行和中行2006 年底的債券投資占資產(chǎn)比最高，達(dá)38.02%和35.29%，不過其中交易類債券占比較低；而浦發(fā)銀行2006 年雖然債券占比較低，只有13.64%，但是由于交易性債券投資占資產(chǎn)比也高達(dá)7.11%，所受影響可能相對較大。
  預(yù)計(jì)全年信貸能夠保持穩(wěn)定增長，凈利潤高速增長基本確定，維持銀行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”評級今年1-4 月份新增人民幣貸款1.8 萬億元，同比多增2737 億元；4 月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣貸款余額24.4 億元，同比增長16.5%，比去年同期提高1 個百分點(diǎn)。由于前4 個月信貸增加較多，商業(yè)銀行放貸沖動較強(qiáng)，后期增速放緩后，全年穩(wěn)定增長仍然有望實(shí)現(xiàn)，我們認(rèn)為當(dāng)前調(diào)控不會影響全年信貸的穩(wěn)定增長。但是由于此次同時使用了多重調(diào)控手段，而且由于連續(xù)調(diào)控的累積，預(yù)計(jì)對市場心理上影響更大。目前，招行07 年的動態(tài)PB 和PE 分別為4.65 和28.63 倍，PE 估值低于中行、工行和民生，PB 較深發(fā)展以外的其他銀行略有溢價；民生銀行07 年動態(tài)PB 和PE 分別為3.89 和30.41倍；浦發(fā)銀行07 年的動態(tài)PB 和PE 分別為4.07 和24.02 倍�？紤]到稅改和工資稅前抵扣等因素，我們預(yù)計(jì)主要上市銀行07-08 年業(yè)績符合或超預(yù)期的可能性較大，我們維持銀行業(yè)“謹(jǐn)慎推薦”的評級，維持招行、民生和浦發(fā)的“推薦”評級。